银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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