私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国蒙古女人为什么不能碰(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)蒙古女人为什么不能碰导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续蒙古女人为什么不能碰(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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