申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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