2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会(huì)的数据显示，截至4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册(cè)的(de)基(jī)金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国(guó)）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接(jiē)受本(běn)报(bào)采访解(jiě)析(xī)他(tā)们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济复苏(sū)步入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发(fā)力(lì)，中国经济持(chí)续快(kuài)速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其(qí)它非美货(huò)币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机(jī)构人士认为人(rén)工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可(kě)能获得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美(měi)国银行(xíng)要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样一(yī)来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了(le)下半年美国(guó)经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实(shí)现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是(shì)对于(yú)欧美(měi)经济的预(yù)期(qī)则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏的道路上(shàng)。如(rú)果下半年财(cái)政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目(mù)前(qián)来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自(zì)外(wài)需减弱和(hé)内需(xū)恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境(jìng)下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预(yù)期。日(rì)本目前(qián)处于一个极(jí)端宽松货(huò)币(bì)政策拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日本央行行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从(cóng)去(qù)年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等多重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋(qū)势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并不需要(yào)太(tài)强的(de)政策刺激，从(cóng)趋(qū)势(shì)上(shàng)看无(wú)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁论经济增长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前(qián)都处在一(yī)个(gè)中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束(shù)、以及修复力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落(luò)及(jí)冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期(qī)调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提(tí)升(shēng)了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及(jí)新增(zēng)就(jiù)业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济(jì)名义上进入(rù)衰退，最主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间保持这一水平(píng)。中国经济的(de)强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌(dùn)”中(zhōng)的(de)“启(qǐ)明(míng)星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联(lián)储的(de)政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出(chū)现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经济的副(fù)作(zuò)用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联(lián)储今年加(jiā)息或(huò)许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年(nián)上半(bàn)年才会认真的(de)去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经济(jì)出(chū)现一个温(wēn)和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一(yī)部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期发(fā)生(shēng)了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息(xī)会是最后一次(cì)，然(rán)后在第(dì)四(sì)季(jì)度(dù)开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利(lì)率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利(lì)率环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美元流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市(shì)场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银(yín)行业(yè)还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期(qī)成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一(yī)个技术(shù)性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美(měi)联储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部(bù)分美(měi)联储(chǔ)官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们(men)要动(dòng)态地(dì)看(kàn)问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及防范金融(róng)风险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继续(xù)累(lèi)积并形成进一步(bù)的风险事件，可(kě)能会推动(dòng)联(lián)储更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终局确(què)定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基点。虽(suī)然美(měi)联储结束加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可(kě)能利好股市，但是这仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触底才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的(de)12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一(yī)季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带(dài)来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进一(yī)步提升它(tā)的投(tóu)放精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不(bù)确定性(xìng)是比(bǐ)较(jiào)高的。第(dì)三(sān)，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在(zài)推动数字化的(de)进程，我们(men)认为(wèi)中国(guó)有非(fēi)常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和(hé)推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的(de)服务(wù)器，以及(jí)配套(tào)的交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端(duān)场景，主要基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非(fēi)常多可以(yǐ)探索落地(dì)的案(àn)例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大、用户的(de)付(fù)费(fèi)意愿强或者用(yòng)户(hù)的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了国家(jiā)数据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大运(yùn)营商都加大了在数(shù)据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)韩国市场则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机器学(xué)习与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求与发(fā)展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推(tuī)动公共云服务(wù)商(shāng)的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器(qì)视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工(gōng)智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的(de)知情权(quán)以及行业(yè)自(zì)律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能(néng)安全与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有助于(yú)提高(gāo)公众对此的(de)认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行(xíng)。人(rén)工智能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向(xiàng)出(chū)现了(le)偏差，而更(gèng)多是出于对监(jiān)管缺失(shī)的(de)担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互(hù)过(guò)程(chéng)中的(de)数据可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和(hé)企业机(jī)密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不(b蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ù)法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制(zhì)性产品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服(fú)务(wù)提供者(zhě)应该承担信息安(ān)全主体(tǐ)责任(rèn)，做好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资策略如(rú)何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相(xiāng)对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的(de)部分摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)目(mù)前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意义上的(de)亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货(huò)币方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得(dé)到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下(xià)降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初至今(jīn)的(de)表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公(gōng)司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因素影响的估(gū)值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目前的港股(gǔ)表现有背离(lí)基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置(zhì)角度看(kàn)，我们(men)认(rèn)为美国(guó)的盈(yíng)利增长及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大的不确(què)定性。如果通(tōng)胀下降，股(gǔ)票蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁表(biǎo)现会较出色，债券也会受益(yì)。如(rú)果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们的(de)股票投资策(cè)略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债(zhài)券的(de)表现会(huì)优于(yú)股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投资(zī)级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率(lǜ)，而(ér)且(qiě)即(jí)使(shǐ)在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为(wèi)避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外(wài)汇(huì)市场投(tóu)资策略(lüè)：由(yóu)于(yú)美联储停止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此(cǐ)我们(men)要为美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)有利于权(quán)益市场，风格(gé)上建议高配制造、科(kē)技(jì)，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医(yī)药(yào)；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成(chéng)长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在(zài)一定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继(jì)续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者(zhě)继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的(de)银行(xíng)存款准备金率下(xià)调(diào)就是明(míng)证。我们对美(měi)元进一(yī)步走弱(ruò)的(de)预期应该(gāi)会(huì)支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高(gāo)质(zhì)量政府债券(quàn)的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较(jiào)不(bù)青睐(lài)高收(shōu)益债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出(chū)的特征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司(sī)债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于(yú)美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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