四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(z一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心hù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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