自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大重(z唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好hòng)仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或(huò)者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度(dù)还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的(de)概率能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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