“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实(shí)现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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