财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎ巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ng)当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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