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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并(事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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