近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米nián)归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(d20分米等于多少米 20分米等于多少厘米e)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显20分米等于多少米 20分米等于多少厘米示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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