申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗nián)存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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