来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌)提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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