5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初以(yǐ)来(lái)半(bàn)导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股(gǔ)价(jià)其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩(jì)的压(yā)力(lì)，但(dàn)一(yī)方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公司(sī)处我国最穷的5个城市，哪一个省最穷于历史估值分(fēn)位低(dī)位区(qū)间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的突破(pò)，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一(yī)步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计(jì)都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动(dòng)半(bàn)导体行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì我国最穷的5个城市，哪一个省最穷)相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在(zài)加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较大(dà)，要(yào)结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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