来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(j耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些00; line-height: 24px;'>耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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