公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易(yì)工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时(shí)激(jī)发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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