国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的(de)希望在(zài)变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年(nián)化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预(yù)计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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