公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资(zī)人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释eight: 24px;'>堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释(xiàn)虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产品资金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算(suàn)等多(duō)个环(huán)节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及(jí)券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展变化。

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