核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(j青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么iù)是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shō青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么u)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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