核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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