美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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