美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思rong>

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思令君还(多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。