核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过(g气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别uò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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