财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(pí加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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