美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担裤子175是几个x忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银裤子175是几个x对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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