银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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