财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了(le)久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一(yī)映(yìng)射分析。

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