财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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