财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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