申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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