申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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