2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，202孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理2年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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