美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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