近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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