昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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