2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面(miàn)：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截(jié)至4月29日(rì)，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续(xù)发力(lì)，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它(tā)非美(měi)货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人(rén)士认为(wèi)人工(gōng)智能将为各个行业带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时间全球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前(qián)，美国银(yín)行(xíng)要么主动(dòng)收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日(rì)本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观(guān)态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如(rú)果要(yào)中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中(zhōng)国(guó)经济(jì)在2023年(nián)的(de)复苏(sū)抱有较(jiào)高的(de)期望，尤其是在第一季(jì)度超出预(yù)期的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的(de)增长(zhǎng)。但(dàn)是(shì)对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半(bàn)年(nián)财政和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看，经济(jì)复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和(hé)内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是(shì)美(měi)国(guó)和(hé)欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境对经济的压(yā)制(zhì)作用会(huì)降低欧(ōu)美经济(jì)的预(yù)期。日(rì)本目(mù)前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前(qián)新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出(chū)会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就(jiù)业(yè)料将持续修(xiū)复(fù)，核(hé)心通胀中(zhōng)枢(shū)震(zhèn)荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的(de)内生(shēng)修复(fù)动力，并不需要(yào)太(tài)强的政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中周期修(xiū)复趋势(shì)的(de)开(kāi)端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力度最大(dà)的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气较(jiào)预(yù)期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和男维持宽(kuān)松的(de)政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的风波(bō)提升(shēng)了(le)衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳(láo)工(gōng)参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能(néng)，这将会是(shì)导致美国经(jīng)济名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区(qū)的(de)经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济(jì)的强势复(fù)苏，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最后(hòu)一次加息了(le)。虽然说(shuō)通(tōng)胀还没有回(huí)到美联(lián)储的政策(cè)目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下(xià)走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍(bào)威尔在过去的(de)半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰退。可见，他(tā)对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场(chǎng)对美(měi)联储加(jiā)息的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一(yī)次(cì)，然后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流动性下(xià)降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债(zhài)券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动(dòng)性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美(měi)联(lián)储官员(yuán)的(de)点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的差距。当然(rán)，我们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据(jù)未来几个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观(guān)察(chá)期。短期，联储(chǔ)将在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险继续累积并(bìng)形成进一步的(de)风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储更早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会(huì)在大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来(lái)看，美(měi)联储(chǔ)可能在下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最(zuì)后一(yī)次(cì)加息前后(hòu)出现，然后在(zài)接下来的12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获得(dé)利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广(guǎng)告(gào)公(gōng)司，AI是(shì)否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放精(jīng)准度。不(bù)过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大(dà)的市场，政府积极(jí)的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训(xùn)练环(huán)节和推理环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署的(de)大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数据库等(děng)中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上的(de)大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本来(lái)收费(fèi)；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出(chū)百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜(qián)在的(de)目标用户(hù)群体规(guī)模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强或者(zhě)用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到，中(zhōng)国(guó)高度重视(shì)数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了(le)在数(shù)据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的(de)发展。该板块(kuài)目前估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩(hán)国(guó)市场(chǎng)则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的(de)科技企业(yè)在(zài)后疫情时代(dài)，会更关(guān)注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以下方面(miàn)的投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要(yào)大(dà)量的(de)算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云(yún)计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的数据集(jí)和计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数(shù)据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器(qì)视(shì)觉(jué)、自然语(yǔ)言(yán)处(chù)理、机器(qì)人(rén)等以满足自(zì)动(dòng)化(huà)的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智(zhì)能(néng)专(zhuān)家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的(de)系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行(xíng)业(yè)自(zì)律是(shì)有其必要性的(de)。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁(xū)显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高公(gōng)众(zhòng)对此(cǐ)的(de)认识，同时促进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于(yú)行(xíng)业理解(jiě)现有模型的(de)风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间(jiān)观(guān)察其(qí)对(duì)社会产(chǎn)生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术(shù)发展方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越多(duō)的企业客户(hù)开(kāi)始转向规划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面，不法分子也(yě)更有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在(zài)立(lì)法(fǎ)进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公(gōng)室正式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出(chū)生成(chéng)式人工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安(ān)全(quán)主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信(xìn)息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场(chǎng)资(zī)产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票(piào)。如(rú)果美国经济进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期是(shì)相对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的美国国(guó)债，它的(de)利(lì)率还是要往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经(jīng)验告(gào)诉(sù)我们(men)，如(rú)果中(zhōng)国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些投资等级(jí)的企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益(yì)债(zhài)的原(yuán)因(yīn)在于：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货(huò)币都会(huì)得到支持。商(shāng)品：对能(néng)源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于(yú)商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降(jiàng)和中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下(xià)半年反转的(de)机会(huì)不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场，在公(gōng)司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本(běn)面条件下(xià)，受其他因素(sù)影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在(中国人去巴基斯坦安全吗zài)资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)国的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出(chū)色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)股票(piào)。如果通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股票(piào)投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优(yōu)于股票的(de)表(biǎo)现，特别(bié)是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即(jí)使(shǐ)在经(jīng)济(jì)下行的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是(shì)因(yīn)为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认(rèn)为油价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于供(gōng)给端的(de)收(shōu)缩(suō)。外(wài)汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利(lì)差(chà)优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要(yào)为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母(mǔ)端(duān)制(zhì)约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成(chéng)长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制(zhì)造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融(róng)地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力(lì)稳(wěn)定、高股(gǔ)息(xī)的优质央国企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设(shè)方向(xiàng)，受(shòu)益于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美(měi)股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续(xù)若进入利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重(zhòng)心可能从衰退转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下行周期。中国人去巴基斯坦安全吗p>

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续(xù)看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御(yù)性(xìng)行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)股票估值仍然(rán)低廉，政策(cè)制定(dìng)者继续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的(de)银行(xíng)存(cún)款准备金率下调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng中国人去巴基斯坦安全吗)口。

　　我们(men)更青睐发达市(shì)场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美(měi)国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的(de)特征一(yī)致，在(zài)美国，政(zhèng)府债券通常受益(yì)于债券收(shōu)益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对(duì)增长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质(zhì)量恶(è)化的预期而扩大。

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