来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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