核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)望为卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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