财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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