大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈n是什么化学元素，n是什么化学元素符号判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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