来源：梁中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明(míng)较3月(yuè)有何变化(huà)？第(dì)一，重申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修(xiū)改为(wèi)“一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济温和增(zēng)长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压(yā)力(lì)，“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改(gǎi)货币(bì)政策表(biǎo)述，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态？关(guān)于(yú)经济，认(rèn)为经济可能面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要(yào)时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或(huò)者(zhě)是(shì)温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)。关于加息(xī)，本(běn)次加息(xī)依然(rán)是共识；认为原则(zé)上不需(xū)要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经(jīng)达到(dào)（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和债务上限，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持(chí)美国国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息(xī)的(de)关键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没(méi)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述(shù)修改(gǎi)为“1季(jì)度经济活动以适(shì)度的速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个月(yuè)就业(yè)增长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于(yú)通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定(dìng)额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着时(shí)间的推移将(jiāng)通(tōng)货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将(jiāng)考(kǎo)虑货(huò)币政策的累积(jī)紧(jǐn)缩，货币政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金(jīn)融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政(zhèng)策立(lì)场”，表明美联储(chǔ)加(jiā)息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和(hé)企业信贷(dài)的收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响(xiǎng)存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响的程(chéng)度仍不确(què)定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过明确(què)指出，如(rú)果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可(kě)能会出现轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美(měi)联(lián)储在3月议(yì)息会议(yì)时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息(xī)的(de)问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共(gòng)识，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但(dàn)不是(shì)本次会议。

　　对于未来(lái)利(lì)率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不(bù)需要(yào)利率提(tí)高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认为(wèi)或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪(郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的xīn)资水平仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥(huī)非常(cháng)重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行(xíng)大规(guī)模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机(jī)的影响程度(dù)目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确(què)定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可(kě)能最(zuì)早(zǎo)于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联(lián)邦政府(fǔ)发生债务(wù)违约。美国国会预算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最(zuì)新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较(jiào)之前(qián)更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产(chǎn)或依(yī)然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率水平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美(měi)国(guó)通胀(zhàng)压力仍(réng)大(dà)，年(nián)内降(jiàng)息概率或较(jiào)低。郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的strong>