昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(ji睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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