私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗理规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更有(yǒu)利于(y二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ú)行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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