银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xī科长相当于什么级别？n)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机科长相当于什么级别？时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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