公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营临沂是几线城市，临沂是几线城市2023风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进(jìn)行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂(guà临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国(guó)结(jié)算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改善及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023jiāng)基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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