公募基(jī)金交易结(jié)算模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存(cún)管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资(zī)运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞(d读西的字有哪些，读喜的字有哪些àn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆(读西的字有哪些，读喜的字有哪些bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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