调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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