国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查(chá)员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银(yín)行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天(tiān)，美国商务(wù)部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息(xī)的(de)态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯(chě)。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复(fù)，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观预(yù)期的(de)修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做miàn)，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做huò)将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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