申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(hán)武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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