四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的(de)是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行(xí健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ng)根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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