金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(x妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西íng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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